首頁 > 協會天地 > 協會介紹

足球比赛用球:《2016中國PE母基金發展報告》發布, “股權投資大時代”FOF迎來大爆發

看足球直播用什么app www.bxtud.com 發布時間:2016-11-03 17:42:25來源:清科研究中心  孟宇作者:

摘要:截至2016年6月底,中國私募股權市場上活躍的FOFs共計1,175支,管理資本總量近25,000億元人民幣。從中國私募股權市場人民幣FOFs類型來看,政府引導母基金共有676支,占1,013人民幣FOFs總數的66.7%。

2016年我國已正式進入“資本股權投資時代”,以北京為中心的環渤海,以上海為中心的長三角和以深圳為中心的珠三角發展成為股權行業最活躍的三個區域。經過二十年的發展變遷,資本市場政策逐步開放,創新驅動成為國家戰略,市場上活躍的機構已超過一萬家,管理資本量超過6萬億人民幣,市場規模實現質的飛躍。

 隨著市場利率趨零,無風險收益不斷下降,金融市場進入寒冬期,資產配置壓力攀升,無論是政府平臺還是各個園區都在謀求產業的轉型和升級,人民幣母基金在此背景下進入全面發展階段。2015-2016年中國股權投資市場新機構不斷涌現,眾多老牌機構設立新基金,為母基金提供了豐富的投資標的。作為基金的平臺、資產配置的工具,未來在資金端和資產端兩端,中國母基金將向產業化、專業化、兩極化和綜合化的方向更好的發展。

在此背景下,清科研究中心發布了《2016年中國VC/PE母基金發展研究報告》,梳理了我國VC/PE母基金行業發展格局以及我國母基金市場發展現狀,并對VC/PE母基金運作模式及投資回報進行了研究分析,最后針對VC/PE母基金所面臨的機遇和挑戰進行了闡述,為股權投資機構更好的開展母基金業務提供參考。

私募股權母基金發展現狀:各項紅利政策助推PE/VC母基金迎來歷史性配置機遇

在中國經濟轉型升級的大背景下,中國VC/PE母基金進入全面發展階段,特別是在2015年以后呈爆發式增長。截至2016年6月底,中國私募股權市場上活躍的FOFs共計1,175支,管理資本總量近25,000億元人民幣。2015年起政府全面開展大眾創新,萬眾創業,相關扶持政策落地將為創投基金的募集創造更好的政策和市場環境;其次,國內正處于技術革命端口,基于互聯網創新層出不窮;而不斷拓展多層次資本市場體系,也為PE/VC的退出提供了更為寬廣的退出渠道。在結構轉型的大背景之下,新經濟和新行業受到資本市場的格外關注,在萬眾創業的背后,是日益增加的PE/VC等投資于一級市場的股權投資基金,各種制度紅利為PE/VC母基金帶來歷史性配置機遇。

從中國私募股權市場人民幣FOFs類型來看,政府引導母基金共有676支,占1,013人民幣FOFs總數的66.7%,相比之下國有企業參與設立的市場化FOFs和民營資本運作的市場化FOFs分別為109支和228支,僅占總數的10.8%和22.5%。從可投資資本量角度分析,政府引導基金披露的617支基金可投資本量共11,631.06億元人民幣,占總可投資本量的81.4%;民營資本運作的市場化FOFs披露的151支基金僅募集1,242.97億元人民幣,占總可投資本量10.8%。國有企業參與設立的市場化FOFs披露的57支基金可投資本量共1,419.53億元人民幣,占總可投資本量的9.9%,與政府引導基金和民營資本運作的市場化FOFs從規模上有一定差距。

從平均可投資資本量來看,政府引導基金的平均可投資本量低于國有企業參與設立的市場化FOFs,但略高于民營資本運作的市場化FOFs。國有企業參與設立的市場化FOFs的平均可投資本量最高,為24.90億元人民幣,這與國有企業自身管理的資金規模較大有密切聯系。民營資本運作的市場化FOFs平均可投資本量為8.23億元人民幣。政府引導基金平均可投資本量為18.85億元人民幣,這也與政府引導基金希望用少量資金撬動更多社會資金帶動產業升級的初衷有關,單支政府引導基金的規模并不大。

  圖1 中國私募股權市場人民幣FOFs類型分析(按機構類型,個)

清科觀察:《2016中國PE母基金發展報告》發布, “股權投資大時代”FOF迎來大爆發

  圖2 中國私募股權市場人民幣FOFs類型分析(按管理資本量,人民幣億元)

清科觀察:《2016中國PE母基金發展報告》發布, “股權投資大時代”FOF迎來大爆發

私募股權母基金資產配置:多元化永不過時,創業基金配置比例最高

全球化的外資PE FOFs投資區域一般較廣闊,在資產組合中除了中國地區的投資也會挖掘周邊其他新興市場國家的機會,例如:磐石基金設置一支團隊針對中國、印度、越南等地區進行項目管理和機會發掘。分散的地域一定程度上分散了所面臨的宏觀經濟風險和政治風險,多數外資PE FOFs將分散的地域進行統一管理和運作。

我國PE FOFs的配置資產類別大致分為創業基金、成長資本、并購基金、房地產基金、夾層基金、天使基金與其他投資基金。通過對中國私募股權活躍的FOFs投資情況進行梳理,我們發現其資產配置結構呈現相似的發展趨勢,主要由創業基金、成長基金以及并購基金三部分組成,占比超過90%,其中,創業基金以超過半數的絕對比例優勢成為PE FOFs最大投資基金標的。數據顯示,2008年至2016年上半年國內PE FOFs減少對創業基金的配置比例,轉為對成長基金與并購基金的大量投資。

  圖3 2003-2015全球私募股權市場PE FOFs募集情況

清科觀察:《2016中國PE母基金發展報告》發布, “股權投資大時代”FOF迎來大爆發  

  圖4  2008-2016H1國內PE FOFs資產配置情況(%)

清科觀察:《2016中國PE母基金發展報告》發布, “股權投資大時代”FOF迎來大爆發

私募股權母基金回報預期:作為穩健的VC/PE投資工具,FOFs投資回報未來可期

PE FOFs已成為國內私募股權領域中一種重要的投資種類。通過將募集到的資金投放到不同種類的PE基金中,PE FOFs使得投資組合實現多樣化,從而降低了投資的整體風險。由于PE FOFs通常與很多業績優秀的PE基金保持著良好的合作關系,一些資源有限的投資人選擇通過PE FOFs參與到一般情況下較難進入的PE基金當中。與私募股權基金和創業投資基金投資單支基金相比,母基金投資多支基金,進入優秀基金的機會較大,投資風險較低,并且預期投資回報通常高于市場平均回報。

  圖5  1998-2010年全球PE母基金投資收益率趨勢圖

清科觀察:《2016中國PE母基金發展報告》發布, “股權投資大時代”FOF迎來大爆發

私募股權母基金未來展望:成就與挑戰并存,路漫漫其修遠兮

由于FOFs是海外新引入的產品,受投資機構對FOFs運作方式的不明晰與投資策略失當的影響,整體來說,國內FOFs面臨三大挑戰:首先,市場發展格局未明確。相較于歐美發達國家完善的金融體系,我國VC/PE母基金市場發展格局還尚未明晰。其次,投資效率與投資回報低于預期。此外,團隊的研究力量相對缺乏,基金選擇還處于約談基金經理的感性階段;對未來發展評判模型的缺失使得基金選擇僅靠歷史業績表現,無法支撐整個投資決策的穩定;國內大類資產的缺乏導致FOFs基金無法發揮出其優勢,造成FOFs基金與子基金趨同。最后,由于一些政策限制,像保險資金以及企業年金這種以FOFs模式管理資產的機構被允許投資的標的也相對單一。

針對私募股權母基金的發展瓶頸我們提出以下建議:1) 為母基金制定明確的目標和策略。2) 為母基金挑選適合的經理人選。3) 制定完善的母基金管理流程。4)對子基金展開嚴格的盡職調查。5)對直投基金進行動態風險控制。6) FOFs要與其他私募股權投資方式進行組合。7) 確保投資機構充分認識私募股權風險。8) 針對不同主體制定多層次信息披露規則。9) 實行境內外私募基金備案制度。10)鼓勵漸進的私募股權投資規劃。

盡管FOFs在國內的發展面臨著一些問題和挑戰,但從其基金屬性來看,FOFs在分散投資風險、豐富產品配置方面有著天然優勢,同時,專業化的基金管理和基金投資能力,也保證了其投資收益的穩定性,是未來中國股權投資市場重要的投資工具。在大眾創新萬眾創業以及多行業政策逐步放開的背景下,國內VC/PE基金發展勢頭強勁,為國內母基金的發展提供了良好的市場環境。目前,隨著政府引導基金加速落地、國資背景母基金運作的逐步市場化以及民營母基金市場規模的擴大,中國母基金市場即將進入一個新的發展階段。

0